財信研究評1-2月外貿數據:環比低基數和春節“搶訂單”支撐出口增速回升

2024-03-08 09:49:31 明察宏觀 微信號

環比低基數和春節“搶訂單”支撐出口增速回升

2024年1-2月外貿數據點評

全文共2616字,閱讀大約需要5分鐘

文 財信研究院 宏觀團隊

伍超明  李沫

核心觀點 

一、環比低基數和春節“搶訂單”支撐出口增速回升。今年1-2月份出口環比增速(月均值與前一年12月份相比)大幅高于歷史均值10個百分點以上,但去年10-12月份出口環比增速卻持續低于歷史均值,導致今年1-2月環比增速出現跳躍式提高,拉高1-2月同比增速,同時還有今年春節前“搶出口”效應強于往年也對出口形成支撐。預計上述效應是暫時性的,出口增速回升的持續性仍需觀察,預計3月份出口增速大概率因去年同期基數大幅提高而下降。分出口國家或地區看,對美國和發展中經濟體出口增速全面回升,美國補庫存以及貿易伙伴多元化的支撐作用有所顯現;分出口產品看,機電產品是1-2月份出口增速回升的主要貢獻力量;從出口數量和出口價格看,預計數量因素是出口同比大幅回升的主因。

二、低基數和價格因素共同支撐進口增速回升,但整體動能偏弱。2023年1-2月份進口增速降幅擴大形成低基數,對今年1-2月進口增速回升形成主要支撐。從進口量和價看,與進口數量相比,主要商品中進口價格增速環比回升的品種數目更多,表明價格因素是進口增速回升的主要支撐;1-2月份進口數量增速環比提高品種減少,預計春節假期對工業生產以及投資施工形成沖擊或是主要原因,但也側面表明國內需求恢復依然偏慢。受各地項目建設沖刺“開門紅”以及企業開工復產帶動,未來內需溫和回升有望對進口增速形成一定支撐。

三、預計2024年出口呈弱修復態勢,全年增長3%左右。一是全球商品貿易量溫和回升將對國內出口企穩形成一定支撐;二是價格因素對出口增速的拖累作用有望緩解;三是預計外貿“朋友圈”擴容和出口商品結構升級,將繼續支撐2024年出口份額保持穩定。

正文

事件:據海關統計,1-2月份全國進出口總額9308.6億美元,同比增長5.5%,較去年12月份提高4.1個百分點。其中,出口5280.1億美元,同比增長7.1%,較去年12月份提高4.8個百分點;進口4028.5億美元,同比增長3.5%,較去年12月份提高3.3個百分點;貿易差額1251.6億美元,月度均值較12月份減少127.6億美元。

一、環比低基數和春節“搶訂單”支撐出口增速回升

1-2月份出口金額同比增長7.1%,較去年12月份回升4.8個百分點(見圖1)。從基數效應看,2023年1-2月份出口同比下降8.4%,較2022年12月份回升4.2個百分點,去年同期基數有所走高,不能解釋出口增速的大幅回升。從環比增速看,以今年1-2月份出口金額均值/前一年12月份出口金額作為替代指標,今年1-2月份出口環比下降13%,高于2016-2022年同期均值12.7個百分點(見圖2)。環比增速大幅高于季節性,主要原因有二:一是去年四季度出口環比持續低于歷史同期,對1-2月份出口增速形成強支撐,如2023年10-12月份出口金額環比增速連續三個月低于2016-22年同期歷史均值;二是受今年春節假期偏長、企業回流現金需求增加影響,今年春節前企業“搶出口”特征較為明顯。下面我們從三方面繼續分析出口增速變化的原因。

一是分國家看,對美國、發展中經濟體出口增速均大幅回升。1-2月份對歐盟、美國、日本出口同比分別增長-1.3%、5.0%、-9.7%,增速較去年12月份分別回升0.6、11.9個百分點和回落2.4個百分點,對美出口增速明顯回升,但對歐日出口增速繼續錄得負增長;對東盟、拉丁美洲、非洲、俄羅斯出口同比分別增長6.0%、20.6%、21.0%、12.5%,較前值分別提高12.1、13.8、17.0個百分點和下降9.1個百分點(見圖3)。除俄羅斯外,對發展中經濟體出口增速均大幅回升,我國出口貿易伙伴多元化對出口增速形成一定支撐。

二是分產品看,機電產品是1-2月份出口增速回升的主要貢獻力量。1-2月份機電產品出口同比增長8.5%,較去年12月份提高8.2個百分點,貢獻1-2月份出口增速回升幅度的7成以上(見圖4),高于機電產品在全部出口中的比重,說明機電產品是1-2月份出口增速回升的主要貢獻力量,勞動密集型和其他產品也對本月出口增速回升形成正貢獻,但回升幅度弱于機電產品。

三是分數量和價格看,預計數量因素是出口同比大幅回升的主因。由于出口價格指數和出口數量指數公布時間滯后,我們通過監測重點商品的出口金額和出口數量的關系,判斷數量因素和價格因素對出口的貢獻。1-2月份同時公布數量和價格的18種主要出口商品中,有13種商品出口數量增速環比回升,有5種商品出口價格增速出現回升(見圖5),因此預計數量因素是出口同比邊際回升的主要原因。

二、低基數和價格因素共同支撐進口增速回升,但整體動能偏弱

1-2月份進口金額同比增長3.5%,較去年12月份提高3.3個百分點(見圖6)。從基數效應看,2023年1-2月份進口同比下降-10%,較2022年12月份回落2.5個百分點,低基數效應是進口增速低位回升的主要支撐,且低基數下進口增速絕對水平也不高,進口動能整體仍偏弱。

從主要商品看,價格因素是進口增速回升的主要支撐。1-2月份重點監測的18種商品中,鋼材、農產品(000061)、原木及鋸材、原油、未鍛軋銅及銅材、集成電路、鮮干水果及堅果等7種商品進口金額同比增速較去年12月份回升。其中,6種商品進口數量增速回升,11種商品進口價格增速環比提高,因此預計價格因素是1-2月份進口增速回升的主要支撐,數量因素大概率延續弱勢(見圖7-9)。

受春節假期影響,主要商品進口數量多數回落,國內需求恢復依然偏慢。分產品看,1-2月份進口數量增速環比提高的品種由去年12月份的14種回落至1-2月份的6種,且環比回落品種降幅相對更大,春節假期對工業生產以及投資施工形成沖擊或是主要原因,但也側面表明國內需求恢復依然偏慢。預計受各地項目建設沖刺“開門紅”以及企業開工復產帶動,未來內需溫和回升有望對進口增速形成一定支撐。

三、預計2024年出口呈弱修復態勢,全年增長3%左右

一是全球需求從服務轉向商品、美國補庫存周期開啟,均對全球商品貿易量形成一定支撐,有利于國內出口增長。一方面,預計2024年全球服務業和制造業將由分化走向收斂,全球需求結構中商品貢獻的比重將有所增加。如2月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業PMI、全球服務業PMI分別錄得52.1%、50.3%、52.4,分別較1月份回升0.3、0.3 、0.1個百分點,制造業PMI從2023年持續低于臨界值的狀態回升至50%上方,且其邊際回升幅度高于服務業PMI(見圖10),制造業需求回升將對全球貿易數量形成一定支撐。另一方面,預計受貨幣累積緊縮效應顯現、地緣政治關系緊張、高利率環境加劇金融風險等因素影響,美歐等發達經濟體經濟下行壓力較大,但隨著美國補庫存周期開啟,制造業PMI有望低位回升,商品貿易量也有望迎來小幅改善。分地區看,2月份美國、歐元區制造業PMI指數分別錄得52.2%、46.5%,較上月提高1.5和回落0.1個百分點,雖然歐元區邊際小幅回落,但均呈邊際回升態勢(見圖11)。

二是價格因素對出口增速的拖累作用有望緩解。出口價格增速持續下行是2023年出口負增的主要拖累(見圖12),預計2024年上述拖累作用趨于緩解。一方面歷史數據顯示,美國進口商品價格增速通常領先我國出口價格增速6個月左右,而前者已于2023年下半年企穩回升(見圖13),預示著未來我國出口價格增速有望迎來上行。另一方面,商品貿易以制成品出口為主,出口價格指數和國內工業品價格息息相關。預計2024年國內經濟回升向好將帶動國內定價商品價格溫和回升、地緣政治關系緊張下大宗商品仍存上行動力,加上2023年大宗商品價格中樞下行較多,預計2024年PPI將延續回升態勢,對出口價格形成一定支撐。

三是預計外貿“朋友圈”擴容和出口商品結構升級,將繼續支撐2024年出口份額保持穩定。其一,當前我國外部環境更趨復雜嚴峻,西方國家產業鏈“去中國化”風險上升,這可能會加快全球產業鏈重構,對我國出口貿易形成拖累,不利于我國出口份額的提升;其二,面對全球地緣政治風險提高局勢,產業鏈供應鏈的穩定性或日益稀缺,我國全產業鏈以及成本優勢,將對國內出口份額形成一定支撐。其三,近年來我國貿易伙伴不斷拓展、貿易結構持續優化,有效提高了我國應對全球供應鏈和市場波動的能力,或對出口份額也形成一定支撐。

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(責任編輯:宋政 HN002)
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