聯合資信總裁萬華偉:中國債券市場發展趨勢

2024-03-07 14:26:48 新浪網 

時值三月,南方已經是惠風和暢,草長鶯飛,一派萬物興榮的景象了。北京也處于東風解凍、春雨浸潤之中。在這美好的時節,我很榮幸與各位嘉賓相聚于北京,暢談中國債券市場的熱點話題。在此,我謹代表聯合資信向蒞臨本次論壇的各位領導和嘉賓表示最熱烈的歡迎和最誠摯的感謝!

本次論壇系聯合資信在投資人服務方面的重要年度活動,旨在與各位債市專家就“城投平臺化債與轉型”等重大議題進行深入交流與專業探討,凝聚智慧,形成共識,共促債市健康發展。

下面,我首先回顧一下去年我國債券市場的發展情況,然后就今年我國債券市場的發展趨勢分享一下我們的觀點,最后介紹一下聯合資信的發展近況。

回顧2023年的債券市場,我想可以用”三升三降”來總結。

一是我國債券發行規模穩步上升。2023年,我國繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,加大宏觀政策調控力度,央行通過降準、降息和公開市場操作保持市場流動性合理充裕,債券市場發行量穩步上升。2023年,從我國各類債券存量規模上看,達到155.75萬億元,較2022年末增長9.72%;從發行規模上看,達到70.43萬億元,較2022年增長13.79%;從發行主體上看,國有企業發行債券最多。

2023年,信用債發行規模達到18.80萬億元,較上年同期增長5.41%。其中,公司債、定向工具和中期票據的發行規模分別同比增長24.39%、10.88%和5.65%,成為發行規模同比增速最快的信用債品種。

二是創新品種債券發行穩步上升。2023年,中央金融工作會議指出做好科技金融、綠色金融等五篇大文章,在會議精神以及《關于支持中央企業發行綠色債券的通知》《推動科技創新公司債券高質量發展工作方案》《關于推進普惠金融高質量發展的實施意見》等政策的引領下,我國碳中和債、低碳轉型和科技創新等領域債券發行量均實現了大幅增長,有力的支持了現代化產業體系建設,推動了經濟綠色低碳發展。

2023年,我國債券市場共發行各類綠色債券(含“碳中和債”“可持續掛鉤債券” 和“低碳轉型掛鉤債券”)2089.96億元,較2022年增長73.23%;發行各類科創債券(含“科創票據”和“科技創新公司債券”)7670.00億元,較2022年增長267.90%,為綠色轉型與科技創新提供了充足的資金支持。

三是熊貓債發行量創歷史新高,國際影響力日益顯著。2023年,全市場共有37家主體,累計發行熊貓債97期,發行規?傆1544.7億元。2023年的熊貓債,從發行主體家數、發行期數和發行規模,同比增幅均超過80%,且均創下歷年最高水平,熊貓債得到越來越多國家和地區的認可。

三降方面,一是AAA級主體占比有所下降。2023年,非金融企業信用債中,發行人主體信用等級仍主要分布在AAA級至AA級,所發債券期數和規模在總發行期數和規模中的占比分別為99.93%和99.88%。其中,AAA級主體所發債券的期數和規模仍為最多,占比分別為61.35%和76.40%,占比較去年同期(62.86%和78.81%)均有所下降;AA+級主體所發債券期數和規模占比均有所上升,AA級主體所發債券的期數占比略有下降,規模占比略有上升。

AAA級發行主體占比有所下降的原因是國資委發布《中央企業債券發行管理辦法》嚴控央企發債、導致央企債券發行期數和發行規模同比均有所下降所致。

二是信用債違約邊際改善,違約率下探新低。2023年,信用債違約邊際改善,債券市場違約和展期的數量均有所下降;但部分民營房企仍面臨較大的經營風險和償債壓力,再次展期或發生實質性違約的風險仍然存在。2023年,我國債券市場新增5家違約發行人 ,共涉及到期違約債券17期,到期違約金額合計約183.35億元;新增違約發行人家數、期數和規模較上年(8家,45期,232.62億元)均明顯下降。違約企業以民營房地產開發企業(4家)為主。此外,2023年新增展期發行人13家,涉及展期債券29期,展期規模197.74億元,展期家數、期數及規模較上年(28家、95期和843.77億元)均有所下降。

三是評級機構業務量明顯下降。隨著取消強制評級政策的深入落實,我國債券市場中無評級債券的占比顯著上升,信用評級業務量明顯減少。2023年我國債券市場中無評級債券的期數占比為57.10%,較2022年同期(50.43%)明顯提升了6.67個百分點;公開發行市場債項評級項目數量為3239個,較2022年同期(3544個)下降了8.61%。

在此背景下,評級行業由“監管驅動”向“市場驅動”轉型,評級行業回歸服務投資者本源。評級機構的競爭重心從發行人轉向投資人,評級機構紛紛加快市場化轉型,積極開拓風險管理、證券估值、指數、數據、模型、綠色金融等非評級業務,非評級業務快速壯大,逐步由附屬性的增值服務轉變為獨立的利潤增長點。2022年,發行人付費評級機構的非評級業務收入突破6000萬元,達到6301.28萬元,較上年顯著增長19.38%,2023年,預計發行人付費評級機構的非評級業務收入有望突破8000萬元。非評級業務收入的快速增長,標志著評級機構市場化轉型步伐的加快。

從外部環境來看,2024年,世界經濟形勢仍然復雜嚴峻,國內經濟恢復依然面臨不少難題,我國債券市場的市場化、法治化、國際化進程將繼續推進。

因此,展望2024年我國債券市場發展,我們認為:

一是信用債發行量有望保持穩定,科創、綠色等創新債券和民企債券將有望擴容

一方面,信用債發行量有望保持穩定。當前我國經濟有效需求不足、部分行業產能過剩、社會預期偏弱、風險隱患仍多,在此背景下,貨幣政策易松難緊;此外,2024年美聯儲有望進入降息周期,對我國貨幣政策的制約有所減弱,市場流動性有望保持合理充裕,有利于企業發行債券融資。但化債背景下,中央對地方政府債務監管將再升級,城投企業新增債務融資規模將受到控制,城投債審核或持續趨嚴,供給規模難以大幅上漲,因此,信用債總體發行量或將保持穩定。

另一方面,科創、綠色等創新債券和民企債券將有望擴容。一是,2023年10月,中央金融工作會議指出,做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章。2023年12月,中央經濟工作會議指出引導金融機構加大對科技創新、綠色轉型、普惠小微、數字經濟等方面的支持力度。2024年3月,《國務院政府工作報告》要求大力發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融;優化融資增信、風險分擔、信息共享等配套措施,更好滿足中小微企業融資需求。未來一段時間,監管有望在科創、綠色等五大領域持續發力,進一步推出政策支持相關領域債券的發行。二是,2023年7月,國務院發布《關于促進民營經濟發展壯大的意見》以來,金融監管部門相繼召開民營企業座談會,支持民營企業發行債券融資;2023年11月,人民銀行等八部門聯合印發《關于強化金融支持舉措 助力民營經濟發展壯大的通知》,要求深化債券市場體系建設,暢通民營企業債券融資渠道;2024年3月,《國務院政府工作報告》要求全面落實促進民營經濟發展壯大的意見及配套舉措,進一步解決市場準入、要素獲取、公平執法、權益保護等方面存在的突出問題,提高民營企業貸款占比、擴大發債融資規模。在上述政策指引下,民營科技創新類企業債券發行量顯著增長,未來,政策對民營企業債券融資的支持力度有望進一步加大,民營企業債券發行量有望觸底回升,科技創新類民營企業和優質民營房企的債券融資需求將得到更好的滿足?傮w來看,我國債券市場發行規模有望保持穩定,科創、綠色等創新品種債券和民企債券有望擴容,為我國新質生產力提供資金支持。

二是債券市場信用風險整體可控,但房地產產業鏈上下游弱資質主體信用風險仍值得關注

一方面,債券市場信用風險整體可控。當前經濟回升向好,2023年中央經濟工作會議指出2024年要堅持穩中求進、以進促穩、先立后破,積極的財政政策要適度加力、提質增效,穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效;2024年《國務院政府工作報告》也重申2024年要保持流動性合理充裕,在此背景下,企業的融資環境將保持寬松,寬信用背景下債券市場信用風險整體可控。

另一方面,信用風險事件仍將持續發生。一是,當前我國有效需求不足、CPI、PPI持續低位運行,價格傳導機制不暢,部分行業產能過剩,企業利潤持續承壓,信用風險值得關注。二是,2023年以來,房地產刺激政策在融資端和需求端雙向發力,但政策傳導存在時滯,從銷售來看,當前房地產市場的信心尚未實質性恢復,買漲不買跌心態下,購房者預期仍然偏弱,行業景氣度或將維持低位運行。另外投資者對地產行業看法仍偏悲觀,房地產企業尤其是民營房企的融資環境仍有待修復,在此背景下,房地產企業信用風險仍值得關注,警惕前期已展期房企出現實質性違約,房地產產業鏈上下游弱資質主體信用風險亦值得關注。

三是城投債兌付壓力持續加大,化債背景下城投企業信用水平分化加劇

化債背景下,城投企業新增債券融資將受到嚴格管理,此外,土地市場疲軟導致地方政府基金性收入下滑,地方政府資金壓力明顯加大,化債名單外的弱區域、弱資質城投企業債務融資能力及化債資源相對較弱,考慮到防風險的底線要求,短期內城投企業公開市場債務違約的風險不大,但技術性違約和非標違約風險有所上升。

最后,我向大家分享下我們聯合資信的發展動態

聯合資信成立于2000年,是中國資質最全、服務區域最廣、規模最大的信用評級機構之一,已獲得監管部門頒發的所有評級行業相關業務資質,同時是國際資本市場協會(ICMA)會員。聯合資信秉持“讓信用呈現價值”的理念,堅持“以專業為使用者盡責,以真誠為委托人服務”的核心價值觀,先后為國際機構、主權國家、地方政府、金融企業、非金融企業等3000多家客戶提供信用評級服務,市場地位和國際影響力位居行業前列。

聯合資信堅持“質量立司”的經營理念,推出了與國際評級機構對標的高區分度的“3C”評級體系,優化了以長期違約率為核心的評級質量管理體系,擴大了重點項目跟蹤監測的廣度和深度,評級結果質量保持行業前列。

2023年,聯合資信的發行市場占有率達到29.96%,穩居行業第二;金融機構發行市場占有率為41.72%,連續三年保持行業第一;地方政府債市場占有率繼續保持51.30%,蟬聯行業第一。聯合資信的國際化業務穩步發展,熊貓債市場占有率達35%,穩居行業第一;聯合資信的香港子公司聯合國際積極拓展境外評級業務,成為目前第一家及唯一一家公開主體及債項評級數量雙雙超過100個的中資國際評級機構。

2023年,聯合資信的數字化水平持續提升,整體實現了從“填空白”“補短板”到“全覆蓋”的跨越式發展,進入以“全智能輔助作業”為目標的“高質量發展”新階段。投資人服務產品的“1+2+N”的布局不斷落子,3C及預警2個核心產品得到投資者的積極肯定,“事前+事中+事后”全覆蓋的產品體系初具雛形。

2023年,聯合資信不斷探索投資者服務新模式,持續強化公司品牌建設。2023年,全年拜訪和接待投資人共計36次,回復媒體問詢及采訪共計16人次;全年共計在云極平臺交流84次,每次參與線上交流超過200人;應邀參加中國資產證券化論壇、朗姿韓亞資管2023年投資人峰會、2023雄安投融資發展論壇等7場外部論壇,及時向市場傳遞聯合聲音;全年完成各類研究報告495篇,在專業期刊發表文章12篇,研究報告閱讀量持續提升,閱讀總量達到43.4萬次,粉絲數超過5萬人,粉絲數和活躍度在同業機構里遙遙領先。

2023年,聯合資信也榮膺多項行業大獎:(4月)CSF第九屆中國資產證券化論壇“年度杰出機構”,(6月)《財資》2023年度3A可持續基礎設施獎之“中國年度最佳評級機構”,(10月)與聯合評級國際共同獲得《企業財資人》“2022年度最佳評級機構——中國大陸地區”。此外,憑借高質量的評級服務以及專業深入的研究,聯合資信先后獲得遼寧省財政廳、銀行間交易商協會、中國證券業協會、中國房地產業協會等政府和機構致謝。聯合資信博士后工作站榮獲2023年北京市博士后A類科研活動經費資助和日常經費資助,參加全國博士后創新創業大賽并榮獲“優秀組織單位”獎和“北京賽區優勝項目”獎。

2024年是全面貫徹落實黨的二十大精神的關鍵之年,是深入實施“十四五”規劃的攻堅之年,也是聯合資信新“三年戰略規劃”的開局之年,我們將堅持“成為偉大的公信力公司”這一愿景,牢記初心,回歸本源,加快業務轉型升級步伐,積極爭取投資人認可,為成為中國領先、國際有影響力的評級機構不懈奮斗。

聯合人愿與大家攜手同行,一起為促進我國債券市場的健康發展、防范信用風險作出我們應有的貢獻。再次感謝大家的蒞臨!

(責任編輯:宋政 HN002)
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